近日,中國證券業(yè)協(xié)會分別聯(lián)合深圳證券交易所、上海證券交易所,對在一段時間內(nèi)新股發(fā)行報價一致性較高的網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu),有針對性地開展了聯(lián)合現(xiàn)場檢查,并對存在違規(guī)情形的機(jī)構(gòu)投資者采取了相應(yīng)處罰措施。
專家表示,當(dāng)前部分網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)在注冊制新股發(fā)行定價過程中,存在“抱團(tuán)報價”“抱團(tuán)壓價”行為,干擾了新股發(fā)行秩序,導(dǎo)致炒作新股等問題出現(xiàn),未來需從強(qiáng)化監(jiān)管和完善發(fā)行定價機(jī)制兩方面著手,督促詢價機(jī)構(gòu)客觀、誠信地參與新股報價,讓新股定價回歸企業(yè)價值基本面。
新股低價發(fā)行頻現(xiàn)
注冊制試點(diǎn)已滿兩周年,市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制有序推進(jìn),對規(guī)范發(fā)行與承銷行為,維護(hù)市場秩序,保護(hù)投資者合法權(quán)益發(fā)揮了積極作用。
“注冊制市場化發(fā)行定價打破了23倍市盈率天花板,一些發(fā)展前景良好的‘硬科技’企業(yè)更容易獲得投資者青睞,并且通過市場充分博弈,一直以來被詬病的新股高發(fā)行價、高市盈率、高超募額的‘三高’問題也得到明顯改善!敝心县斀(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林表示。
但與此同時,實踐中也出現(xiàn)部分新股發(fā)行價格偏低、“1元新股”頻現(xiàn)、新股首發(fā)暴漲等問題,引起市場熱議。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,截至8月17日,今年以來共有230只新股于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行,其中發(fā)行價格低于10元的有66家,是去年全年的兩倍以上,新股發(fā)行價格呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢。
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2021-8-20 10:34 上傳
與低價發(fā)行形成鮮明對比的是,不少新股開盤即暴漲數(shù)倍,甚至高達(dá)數(shù)十倍。比如,7月15日登陸科創(chuàng)板的倍輕松,上市首日一度上漲至185.58元/股,相比于27.4元/股的發(fā)行價,暴漲逾6倍;7月19日,以1.55元/股發(fā)行的讀客文化上市首日迎來大漲,盤中多次觸發(fā)臨停,最終以31.66元/股收盤,較發(fā)行價暴漲逾20倍!靶鹿刹粩 币粫r備受一些投資者追捧。
專家認(rèn)為,新股的低價發(fā)行與部分詢價機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)報價”甚至“抱團(tuán)壓價”有關(guān)。注冊制下,新股發(fā)行采用市場化定價,有網(wǎng)下詢價資格的機(jī)構(gòu)在詢價當(dāng)日通過交易所系統(tǒng)進(jìn)行報價!靶鹿砂l(fā)行定價設(shè)置了‘剔除10%高價’、不超過‘4類數(shù)’等限制,為提高報價入圍概率,部分詢價機(jī)構(gòu)不再根據(jù)公司基本面、投資價值等進(jìn)行理性研究,更多是依據(jù)‘圈內(nèi)’信息作出報價判斷,于是逐漸出現(xiàn)協(xié)商報價、‘抱團(tuán)壓價’的現(xiàn)象。并且,發(fā)行價壓得越低,后續(xù)回報就可能越豐厚。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示。
監(jiān)管部門的監(jiān)管情況也證實了這一點(diǎn)。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會和上交所、深交所開展的聯(lián)合現(xiàn)場檢查顯示,部分報價機(jī)構(gòu)在參與新股網(wǎng)下詢價過程中,存在內(nèi)控制度不完善、定價依據(jù)不充分、未嚴(yán)格履行定價決策程序等違規(guī)行為。“詢價機(jī)構(gòu)范圍有限、圈子太小,容易信息互通,尋求趨同報價,因而存在‘抱團(tuán)’現(xiàn)象!北P和林分析。
干擾合理市場價格形成
從長遠(yuǎn)來看,“抱團(tuán)壓價”干擾了合理市場價格的形成,影響了資金的有效配置,導(dǎo)致炒作新股等問題的出現(xiàn),有悖于長期投資、價值投資理念的培養(yǎng)。
記者梳理同花順iFinD數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),今年以來,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)上市首日平均換手率高達(dá)71%,前五日的平均換手率逾250%。這意味著,多數(shù)在定價發(fā)行環(huán)節(jié)獲配股票的詢價機(jī)構(gòu),于股票上市后即選擇了短期獲利了結(jié),未能發(fā)揮長期投資者的作用。
“注冊制板塊新股發(fā)行市盈率目前普遍在20至30倍之間,甚至出現(xiàn)了部分不足20倍的發(fā)行市盈率,這和上市后股票的暴漲形成了鮮明對比!北P和林表示,一級市場定價與二級市場估值存在明顯背離,既影響了企業(yè)上市的積極性,也說明“炒新”現(xiàn)象盛行,一些新股價格脫離了企業(yè)價值基本面。
更重要的是,新股低價發(fā)售,對一些上市公司造成了募資困難,多家IPO企業(yè)募集資金不及預(yù)期。例如,以1.55元/股價格發(fā)行的讀客文化,原計劃募集資金2.5億元,實際募集資金僅6201.55萬元,扣除發(fā)行費(fèi)用后,最終募集資金凈額比原計劃少2.06億元。
“上市公司股票發(fā)行定價過低,可能導(dǎo)致其募集不到足夠多的融資款,不利于其未來發(fā)展,長期看會影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市熱情,讓中小投資者損失更多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會!北P和林表示。
“而且,普通投資者可能會在暴漲暴跌中出現(xiàn)財富損失,被莊家收割!蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示,網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”開價,形成一致行動,會導(dǎo)致“價格聯(lián)盟”出現(xiàn),擾亂金融市場秩序,違反公平競爭原則,也與我國現(xiàn)行法律法規(guī)相悖。
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2021-8-20 10:34 上傳
完善定價機(jī)制是關(guān)鍵
針對部分詢價機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)報價”,干擾發(fā)行秩序等問題,監(jiān)管部門已接連亮劍,強(qiáng)化報價監(jiān)管威懾力。
上半年,深交所聯(lián)合中國證券業(yè)協(xié)會對11家網(wǎng)下投資者實施專項檢查,針對檢查發(fā)現(xiàn)的內(nèi)控制度不健全、定價依據(jù)不充分、未嚴(yán)格履行定價改價決策程序等問題,分別采取暫停資格1至3個月、下發(fā)警示函等監(jiān)管措施。自去年10月起,上交所針對網(wǎng)下投資者報價違規(guī)問題共開展3輪現(xiàn)場檢查,1輪監(jiān)管約談,涉及機(jī)構(gòu)數(shù)量近40家,就報價過程中存在違規(guī)行為的主體共采取監(jiān)管措施11次,發(fā)送監(jiān)管工作函近20份。
滬深證券交易所表示,接下來將繼續(xù)完善常態(tài)化報價監(jiān)督檢查機(jī)制,會同有關(guān)部門加強(qiáng)對報價機(jī)構(gòu)、證券公司的監(jiān)督檢查,依法從嚴(yán)處理詢價、定價過程中的違規(guī)行為,督促市場各方切實維護(hù)好注冊制新股發(fā)行良好生態(tài)。
專家認(rèn)為,在監(jiān)管嚴(yán)打違規(guī)報價,督促詢價機(jī)構(gòu)客觀、誠信地參與新股報價外,還需進(jìn)一步完善詢價報價機(jī)制,提升詢價機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)度。近日,證監(jiān)會就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》部分條款向社會公開征求意見,包括取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資者風(fēng)險特別公告次數(shù)掛鉤的要求,平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報價機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系等。
“這將提升網(wǎng)下詢價定價和申購效率,促進(jìn)買賣雙方博弈更加均衡,防止機(jī)構(gòu)‘抱團(tuán)報價’‘抱團(tuán)壓價’等問題的出現(xiàn),切實保護(hù)中小投資者!倍切卤硎荆磥磉可進(jìn)一步優(yōu)化新股發(fā)行承銷制度,在網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié)引入競價機(jī)制,報價高者可以優(yōu)先認(rèn)購,這樣能抑制詢價機(jī)構(gòu)壓價動機(jī),充分發(fā)揮詢價機(jī)構(gòu)的價值發(fā)現(xiàn)功能,推動市場化發(fā)行機(jī)制更有效發(fā)揮作用。(作者 李華林)
來源:經(jīng)濟(jì)日報,原標(biāo)題《對機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)壓價”說不》 |